Source : En ces temps
Bien que certaines pénuries d’approvisionnement aient été anticipées avec la réouverture de l’économie mondiale après la crise du Covid-XNUMX,19 Malgré les confinements, ils se sont révélés plus généralisés et moins transitoires que prévu. Dans une économie de marché régie au moins en partie par les lois de l’offre et de la demande, on s’attend à ce que les pénuries se répercutent sur les prix. Et lorsque les augmentations de prix individuelles sont regroupées, nous appelons cela l’inflation, qui atteint désormais des niveaux jamais vus depuis de nombreuses années.
Néanmoins, ma plus grande préoccupation est que les banques centrales réagissent de manière excessive, en augmentant les taux d’intérêt de manière excessive et en entravant la reprise naissante. Comme toujours, ce sont ceux qui se situent au bas de l’échelle des revenus qui souffriraient le plus dans ce scénario.
Plusieurs éléments ressortent des dernières données. Premièrement, le taux d’inflation a été volatil. Le mois dernier, les médias ont fait grand cas de la 7% taux d'inflation annuel aux États-Unis, sans toutefois noter que le taux de décembre était à peine supérieur à la moitié de celui d'octobre. En l’absence de signes d’une spirale inflationniste, les attentes du marché – reflétées dans différence de rendement sur les obligations indexées et non indexées sur l’inflation – ont été dûment modérées.
L’une des principales sources de la hausse de l’inflation a été les prix de l’énergie, qui ont augmenté à un taux annuel désaisonnalisé. taux de 30% in 2021. Il y a une raison pour laquelle ces prix sont exclus de "inflation sous-jacente." Alors que le monde s’éloigne des combustibles fossiles – comme cela est nécessaire pour atténuer le changement climatique – certains coûts de transition sont probables, car les investissements dans les combustibles fossiles pourraient diminuer plus rapidement que les ressources alternatives n’augmentent. Mais ce à quoi nous assistons aujourd’hui est un simple exercice du pouvoir de marché des producteurs de pétrole. Sachant que leurs jours sont comptés, les compagnies pétrolières récoltent tous les bénéfices qu’elles peuvent encore.
Les prix élevés de l’essence peuvent constituer un problème politique majeur, car tous les navetteurs y sont constamment confrontés. Mais il y a fort à parier qu’une fois que les prix de l’essence reviendront à leurs niveaux d’avant Covid-XNUMX,19 niveaux, ils n’alimenteront pas la dynamique inflationniste restante. Encore une fois, les observateurs avertis du marché le reconnaissent déjà.
Un autre problème majeur concerne les prix des voitures d’occasion, qui ont mis en évidence des problèmes techniques liés à la manière dont l’indice des prix à la consommation est construit. Des prix plus élevés signifient que les vendeurs se trouvent dans une meilleure situation vis-à-vis des acheteurs. Mais l'indice des prix à la consommation aux États-Unis (contrairement à d'autres pays) ne prend en compte que le côté de l'acheteur. Cela indique une autre raison pour laquelle les anticipations d’inflation sont restées relativement stables : les gens savent que la hausse des prix des voitures d’occasion est une aberration à court terme qui reflète la pénurie de semi-conducteurs qui limite actuellement l’offre de voitures neuves. Nous savons fabriquer des voitures et des puces aussi bien aujourd'hui qu'il y a deux ans. Il y a donc toutes les raisons de croire que ces prix vont baisser, donnant lieu à des prix mesurés. déflation.
De plus, étant donné qu'une grande partie de l'inflation actuelle provient de problèmes mondiaux – comme la pénurie de puces et le comportement des cartels pétroliers – il est grossièrement exagéré d'attribuer l'inflation au soutien budgétaire excessif des États-Unis. En agissant seuls, les États-Unis ne peuvent avoir qu’un effet limité sur les prix mondiaux.
Oui, les États-Unis ont une inflation légèrement plus élevée que l’Europe ; mais il a également connu une croissance plus forte. Les politiques américaines ont empêché une augmentation massive de la pauvreté qui aurait pu se produire autrement. Reconnaissant que le coût d’une action insuffisante serait énorme, les décideurs politiques américains ont pris la bonne décision. En outre, certaines hausses de salaires et de prix reflètent un bon équilibre entre l’offre et la demande. Des prix plus élevés sont censés indiquer une pénurie, redirigeant les ressources vers "résoudre » les pénuries. Ils ne signalent pas de changement dans la capacité de production globale de l’économie.
La pandémie a révélé un manque de résilience économique."Les systèmes d’inventaire « juste à temps » fonctionnent bien tant qu’il n’y a pas de problème systémique. Mais si A est nécessaire pour produire B, et B est nécessaire pour produire C, et ainsi de suite, il est facile de voir comment même une petite perturbation peut avoir des conséquences démesurées.
De même, une économie de marché a tendance à ne pas s’adapter aussi bien aux grands changements comme un arrêt quasi complet suivi d’un redémarrage. Et cette transition difficile s’est produite après des décennies de désavantage des travailleurs, en particulier ceux qui se situent au bas de l’échelle salariale. Il n’est pas étonnant que les États-Unis connaissent une"Grande démission », les travailleurs quittant leur emploi pour chercher de meilleures opportunités. Si la réduction de l’offre de travail qui en résulte se traduit par des augmentations de salaires, cela commencerait à rectifier des décennies de croissance des salaires réels (ajustés à l’inflation) faible, voire inexistante.
En revanche, se précipiter pour freiner la demande chaque fois que les salaires commencent à augmenter est un moyen infaillible de garantir une baisse progressive des salaires des travailleurs. Alors que la Réserve fédérale américaine envisage désormais une nouvelle orientation politique, il convient de noter que les périodes de changement structurel rapide nécessitent souvent un taux d'inflation optimal plus élevé, en raison des rigidités nominales à la baisse des salaires et des prix (ce qui signifie que ce qui augmente redescend rarement). ). Nous vivons actuellement une telle période et nous ne devrions pas paniquer si l'inflation dépasse les prévisions de la banque centrale. 2Objectif en % — un taux pour lequel il n’y a aucune justification économique.
Toute description honnête de l’inflation actuelle doit comporter un gros avertissement : parce que nous n’avons jamais vécu quelque chose de pareil auparavant, nous ne pouvons pas être sûrs de la manière dont les choses vont évoluer. Nous ne pouvons pas non plus savoir quoi penser de la Grande Démission, même s’il ne fait aucun doute que les travailleurs d’en bas ont de quoi être en colère. De nombreux travailleurs en marge pourraient être contraints de retourner au travail une fois leurs réserves de liquidités épuisées ; mais s’ils sont mécontents, cela pourrait bien se refléter dans les chiffres de productivité.
Ce que nous savons, c’est qu’une forte augmentation généralisée des taux d’intérêt est un remède pire que le mal. Nous ne devrions pas nous attaquer à un problème du côté de l’offre en réduisant la demande et en augmentant le chômage. Si cela est poussé suffisamment loin, cela pourrait freiner l’inflation, mais cela ruinerait également la vie des gens.
Ce dont nous avons besoin, ce sont plutôt des politiques structurelles et fiscales ciblées visant à débloquer les goulots d'étranglement de l'offre et à aider les gens à faire face aux réalités d'aujourd'hui. Par exemple, les bons d’alimentation destinés aux nécessiteux devraient être indexés sur le prix de la nourriture, et les subventions énergétiques (carburants) sur le prix de l’énergie. Au-delà de cela, une seule fois"Une réduction d’impôts d’ajustement à l’inflation pour les ménages à revenus faibles et moyens les aiderait à traverser la transition post-pandémique. Il pourrait être financé en taxant les rentes de monopole des géants pétroliers, technologiques, pharmaceutiques et autres qui ont fait des ravages dans la crise.
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