Det har været en trist start på året for verdensmarkederne. Efter handel på det kinesiske aktiemarked blev suspenderet to gange i sidste uge, da et kollaps i aktiekurser udløste en uigennemtænkt automatisk "kredsløbsafbryder", slog den resulterende internationale investorpanik mere end 2.3 billioner dollars ud af aktierne på verdensplan - hvilket markerede den værste start på en finansiel virksomhed. år på rekord.
Men mens Kinas aktiemarkedsuro har tiltrukket sig al opmærksomhed og domineret overskrifter over hele kloden, ligger den reelle trussel mod verdensøkonomien ikke i landets spekulative børs, men i dets realøkonomi: mere specifikt i dens aftagende vækst, i dens kollaps. kreditboble, i det ekstreme devalueringspres på yuanen og i det dramatiske fald i olie- og råvarepriser, dette er medvirkende til.
I år er Kina sat til at have sine laveste vækstrater i næsten tre årtier, mens offshore-renminbien netop er faldet til sit laveste niveau over for dollaren siden etableringen i 2010. Oliepriserne er allerede faldet 20 procent i de første to uger af år midt i investorernes bekymringer over den svindende kinesiske efterspørgsel. Nogle mener nu, at olieprisen kan falde så lavt som 10 USD pr. tønde.
Set i dette lys er Kinas aktiemarkedsnedsmeltning kun et symptom på meget dybere problemer i verdens næststørste økonomi - og muligvis et bekymrende tegn på, hvad der kommer.
I hælene på endnu en større markedsvolatilitet sidste sommer giver den nuværende finansielle uro yderligere bevis på, at Kinas episke tredobbelte kreditboble, som allerede havde fodret massive boom i byggeriet og virksomhedsobligationer, og som derefter bidrog til et idiosynkratisk hop på 146 procent. i Shanghai Composite Index mellem midten af 2014 og midten af 2015 - er nu i forskellige stadier af kollaps. Det eneste analytikere stadig synes at være uenige om er, om landingen bliver hård eller blød.
People's Bank of China og det kommunistiske parti vil utvivlsomt gøre deres yderste for at forsøge at gøre landingen så glat som muligt, forsvare værdien af renminbi mod spekulativt pres, mens de fortsætter med at støtte den stadig mere uholdbare kreditboble. Men selvom de kinesiske myndigheder har en betydelig økonomisk ildkraft til deres rådighed, kan de i sidste ende ikke gøre meget mere end at købe tid og samle dårlig gæld op på mere dårlig gæld i et desperat forsøg på at afværge det uundgåelige regnskab.
Nogle analytikere mener nu, at kinesiske banker kan have brug for op til 7.1 billioner dollars i ny kapital og finansiering i de næste tre år for at kompensere for sammenbruddet af aktievurderinger og den stigende andel af indenlandske misligholdelser. Disse bankredningspakker kan til gengæld sende den offentlige gæld i forhold til BNP i vejret fra 22 til 122 procent – en svimlende stigning selv for en hurtigt voksende økonomisk gigant som Kina.
Det deraf følgende statsgældsproblem ville komme oven på en enorm stigning i privat ikke-finansiel gæld, som steg fra 100 procent til 250 procent af BNP i kølvandet på stimulusprogrammet 2008-'09, da den kinesiske regering opmuntrede væksten i landets skyggebanksektor i et forsøg på at opveje recessionspresset fra Nordamerika og Europa. Den samlede gæld blev næsten firedoblet mellem 2007 og 2015.
Alt dette er gået hånd i hånd med en intensiveret kapitalflugt, som gradvist eroderer Kinas (stadig betydelige) valutareserver. Udstrømningen anslås at have nået 1 billion USD i 2015, hvilket fører til et fald på 512 milliarder USD i reserver. Alene i december mistede centralbanken omkring 120 milliarder dollars, da den desperat intervenerede på valutamarkedet for at afværge devalueringspres i lyset af den intensiverede kapitalflugt og stigende valutaspekulation.
Ambrose Evans-Pritchard fra The Telegraph vurderer nu, at "Kina er faretruende tæt på en devalueringskrise, da yuanen truer med at bryde igennem gulvet i sin valutakurv, trods massiv indgriben fra centralbanken for at forsvare valutakursen."
Alt dette skaber en stadig mere dyster stemning blandt investorer i udlandet. I en note til sine kunder advarede Royal Bank of Scotland netop om et "katalysmisk år" for verdensøkonomien, idet den forudsagde et globalt aktiemarkedskollaps på op til 20 procent og opfordrede investorer til at "sælge alt undtagen obligationer af høj kvalitet," bemærker. at "i en fyldt hal er udgangsdøre små." Bankens kreditchef tilføjede, at "Kina har sat gang i en større korrektion, og det kommer til at gå i snebold."
Først i skudlinjen vil være de nye markeder, der er blevet trukket ind i kredsløbet af det kinesisk-drevne internationale råvareboom i det sidste årti. Den kinesiske afmatning og afviklingen af råvareboomet i løbet af de seneste to år har udløst et kraftigt fald i råvarepriserne og en kaskadende serie af recessioner i udviklingslandene – især udtalt i Brasilien og resten af Latinamerika.
Men mens problemerne utvivlsomt vil være centreret om nye markeder, vil USA og Europa ikke blive skånet for nedfaldet. City of London er særligt sårbar, da dens finansielle sektor har betydelige eksponeringer mod Kina, mens Wall Street allerede bliver konfronteret med en egen hjemmelavet krise i virksomheders uønskede obligationer, for det meste af energiselskaber, der nu går konkurs som følge af fald oliepriser.
Kort sagt er alle betingelser nu på plads for en gentagelse af finanskrisen i 2008. Dette dommedagsscenarie blev for nylig tillagt ekstra vægt af Verdensbankens Global Economic Prospects-rapport for 2016, som advarede om en "perfekt storm" af aftagende vækst i emerging markets, der konspirerer med fornyet stress på de globale finansmarkeder.
Begge dynamikker er forpligtet til at blive intensiveret af den amerikanske centralbanks beslutning om at afvikle sit monetære stimulusprogram og begynde at hæve renten for første gang i næsten et årti. Afslutningen på billig kredit vil presse låneomkostningerne op på tværs af den udviklede verden og udviklingslandene, sende en ringvirkning gennem verdensøkonomien og skabe yderligere volatilitet på markederne for virksomheds- og emerging markets-obligationer.
Kunne disse så være de tidlige rystelser af et længe ventet jordskælv? Svaret er enhvers gæt på dette tidspunkt, men hvis de seneste to ugers tendenser fortsætter i deres nuværende tempo, kan verdensøkonomien blive en meget ujævn tur. Med lidt uheld og yderligere politiske fejl, kan markedsuroen i januar meget vel huskes som begyndelsen på en dramatisk tredje fase i den globale finanskrise.
Jerome Roos er ph.d.-forsker i International Political Economy ved European University Institute og stiftende redaktør af ROAR Magazine.
ZNetwork finansieres udelukkende gennem sine læseres generøsitet.
Doner
1 Kommentar
Endnu en gang viser det sig, at kapitalismen ikke virker. At spille aktiemarkedet er et lort-shoot, hvor de eneste vindere er dem, der driver det. Spil med andres kapital er grundlaget for børsmæglernes eksistensberettigelse og bør afsluttes hurtigst muligt. Det og kriminelt åger er falsk økonomi.